在浏览完阿胶的财报以后，苏世杰又打开了白药的财报。
白药在过去两年可谓也是经历了重重磨难，股价更是一蹶不振。也正因为如此，越来越多的投资人开始放弃白药，甚至是谩骂白药。
但放弃和谩骂有意义吗？与其悲观地看待白药，倒不如从其年报中管中窥豹，看看这家企业还有没有未来。
过去一年，白药的营业收入为364.88亿元，同比前一年的363.73亿元，增长了0.31%。营收几乎保持不变，这一方面与特殊时期的特殊情况有关，另一方面也与白药正处于转型期有关。
在比较困难的去年，营收相对持平其实已经算不错了。
去年净利润为30.01亿元，相较于前一年的28.04亿元，同比增长了7%。
利润同比增长幅度并不大，并且是在前年28.04亿元较低的基数上实现的。乍一眼看去，这个利润增速并乐观，但细读财报后可以发现。
这个净利润是在公司计提了万隆商誉减值以及万隆当年亏损合并报表，亏损11亿元左右实现的。
也就是说，如果未来万隆这笔投资的损失不能维持，那这损失的11亿元也不具备持续性。假设算上这11亿元左右的损失，今年白药的实际利润其实是在42亿元附近，同比增长约50%。
经营现金流净额为32.09亿元，净利润含金量为93%，接近100%，算是合格。
净资产收益率RoE（加权）为7.87%，相较于前一年的7.58%，增长了约0.29%。
RoE水平依然较低，这已经是持续两年的低值。而RoE的下跌也完全反映在了白药的股价上，这两年来，白药已经从最高点112元附近跌至现在50元左右，股价已经腰斩。
目前来看，前几年的投资亏损以及去年的万隆减值是造成RoE剧烈波动的根本原因。而这两个影响因素都不具备持续性，未来其RoE有望得到提高。而伴随RoE的提高，白药股价有机会重回升势。
这两年的白药的确是比较困难，但这种困难和其他公司不一样。
它是在主营业务依然稳健的情况下，面临了投资并购风险。是因为账上的钱太多，以及开始投资并购而导致的一些损失。
目前来看，已经投资的项目其风险已经在今年的业绩中完全释放，这种释放是一次性的，以后这笔投资将很难造成更大的损失。
从其主要经营项目来看，健康品事业部的营业收入首次突破了60亿元，健康品依然稳中求进。牙膏目前的市占率为24.4%，依旧占据该品类的第一名。
白药核心系列产品自然是不用多说，各项依旧占据细分领域第一。白药气雾剂去年营收贡献15亿元，同比增长了20%，核心产品依然处于放量阶段。
只要主营业务不出现颓势，维持稳定甚至稳中有进，那白药的基本盘就不会变，白药就依然是一家优秀的公司。
那么，站在现在这个时间点看未来，未来的白药是否会越来越好呢？
苏世杰喝了口水，继续思考着。
最困难的时期算是过去了，过去两年的炒股风波以及万隆控股事件，其对利润的影响终于在去年落下了帷幕。今年的白药可以轻装上阵，而且也没了特殊时期，就现在所处的环境看，几乎都是向好的。
有投资者可能会质疑白药的多元化发展方式，他们始终觉得白药应该靠推进大单品来提升业绩。
但白药有其自己特殊的基因，它的基因和众多传统中药企业相比是不一样的。
白药能发展到今天，完全是靠创新。如果不是因为牙膏，不是因为白药剂型的改变，也就不可能有今天的白药。
白药没有可以吃老本的大单品，这是由于其产品的局限性造成的。它们只能创新，只能不断攻击，守旧不能救白药，相反只能把白药毁掉。
多元化可以说是白药必须要走的路，而且就白药的多元化看，虽然它发展的业务很多，但说到底还是和健康相关的业务，还是和其主业相关的，并不是天花乱坠的多元化。
根据财报显示，在新的一年，其主要发展的三个业务包括了口腔智护业务单元、医美业务单元以及新零售健康服务业务单元。在稳住老业务的同时，这三个业务的成败直接关系到白药是否能找到新的增长点。
白药作为国内牙膏界的大哥大，其已经培育了一批数量足够大的消费者。而在这些消费者的基础上，推出更多的口腔健康品，这在苏世杰看来是一件事半功倍的事情。
随着老龄化的到来，人们对口腔健康的需求也越来越紧迫。如何在年老时还能有一个健康的空腔，如何防患口腔疾病于未来，这是很多人越来越关注的。
总体来说，这个业务单元的需求大概率了会持续放大。
医美行业是高毛利行业，而白药进入这个行业追求利润是一方面，但更多的是其多年来在天然药物资源上的积累。白药进入这个行业所带来的服务是具有差异化的，并且具有极高的专业性。
再来就是新零售健康服务单元，这个业务单元主要依靠“白药生活+”品牌进行推广。在大健康领域，为消费者提供更多的滋补品、功能性食品、药品、医疗诊断服务等。
这个业务单元将受益于老龄化，并且随着人们对自身健康意识的增加，这个业务的需求端还将不断扩大。
以上三个业务单元便是白药中短期利润是否能实现第二增长曲线的关键，而若站在更远的视角观察，白药目前还把更多的精力放在了药物研发，后续一些新药上市也会未利润带来增长。
稳住基本盘，中短期发力三个新业务板块，长期发展更为基本功的业务，这个阶梯布局还是比较科学的。