新宁地产进入启梦体系视野的那一天，是在一个看起来再普通不过的清晨。
港城金融新闻的头版，用加粗字体写着一行字：
“新宁地产完成史上最大跨区域并购，正式跻身亚洲前三大地产集团。”
配图是一片气势磅礴的城市天际线，玻璃幕墙反射着金色阳光，仿佛每一栋楼都在涨价。
游墨把这份报纸摊在林亮面前时，语气平静，但眼神却很谨慎。
“亮，你最近疯狂收购，自然城市和产业链都在我们手里，但这个新宁……我总觉得不对劲。”
林亮没有立刻说话，只是缓慢地看完那篇报道。
报道写得极其漂亮：
新宁地产，二十年发家史；
从区域小开发商起步，一路精准踩中城市化浪潮；
从住宅到综合体，再到城市群运营；
如今横跨七个国家、三十六座城市；
资产规模突破 9000 亿港元；
被国际评级机构评为“亚洲最稳健地产巨头之一”。
报道最后一句几乎是宣传式的评语：
“新宁不是开发商，是城市的合伙人。”
沈丽君站在一旁，低声说：
“现在整个亚洲的养老地产、产业园区、海外新城，几乎都有新宁的影子。很多地方政府都是他们的合作方。”
婉儿轻轻皱眉：“听起来……太完美了。”
是的，太完美了。
完美到不像一家真实存在的地产公司，反而像一套被精心打磨出来的资本故事模板。
林亮这时才开口：“新宁的老板是谁？”
游墨迅速调出资料。
“表面上的创始人是——周世明，早年是建筑包工头出身，后来转型投资人。但现在真正掌控新宁的，是一张非常复杂的股权结构。”
“新宁控股 63% 的股份，被拆成了 87 家离岸公司，分布在开曼、百慕大、卢森堡、新加坡。”
“再往上追——
是三层信托。
两层基金。
一层‘不可披露受益人’结构。”
会议室里安静了一下。
懂资本的人都明白，一家公司如果需要把股权拆到这种程度，只有两种可能：
要么是在做超级并购的税务设计；
要么——是在掩盖真实金主。
沈丽君低声说：“亮，这种结构不是‘稳健’，是‘极度不透明’。”
游墨点头：“更奇怪的是，新宁的负债率表面只有 58%，看起来很健康。但我们查到他们的真实债务，被拆散放进了至少二十多家SpV公司，没并表。”
“如果合并计算，新宁真实负债率——
至少 92%。”
这是一组足以让任何监管机构心跳骤停的数字。
婉儿的声音冷了下来：“也就是说，他们表面在赚钱，实际上在靠不停借新债，填旧债。”
游墨点头：“是的，而且规模极其惊人。”
林亮慢慢靠在椅背上，眼神变得很安静。
这安静，往往意味着危险。
他问了一个关键问题：
“新宁现在最大的现金流来源是什么？”
沈丽君调出另一组数据：
“不是卖房。”
“是——
海外‘新城计划’补贴；
地方政府的土地返还；
城市更新的财政兜底；
以及——
以新城为抵押向国际银行团融资。”
“他们现在已经不是靠市场活着了，是靠信用放大杠杆活着。”
游墨补了一句：
“更重要的是——他们拿这些钱，不是真的在建城。”
“他们在不停制造‘开工’，制造‘规划’，制造‘奠基’，制造‘宏大蓝图’。”
“真正完成交付的项目，比例不到 18%。”
这句话落下，会议室里彻底冷了。
林亮轻声道：
“这不是地产公司。”
“这是一个——
靠‘城市叙事’运转的金融机器。”
婉儿忍不住问：“那为什么国际评级机构还给他们高评级？”
游墨苦笑：
“因为新宁几乎把所有国际银行、基金、地方财政都拖进了一个共同利益网络。”
“只要新宁不爆——
所有人都有钱赚；
一旦新宁爆——
所有人都会变成共犯。”
“他们不是不懂风险，是谁都跑不了。”
这已经不是单纯的企业问题了。
这是一个系统级泡沫结构。
林亮沉默了很久，才轻声说了一句话：
“这是一座用债务搭出来的城市幻影。”
当天晚上，启梦的情报系统开始对新宁地产进行超限级别扫描。
一周之内，他们扒出了新宁过去十年几乎所有海外项目的真实情况：
——东南亚某“智慧新城”，三次奠基，至今只有两条样板路；
——中亚某“产业走廊”，规划十年，实际只存在于ppt；
——非洲某“新港口城”，政府背书，资金到位，土地却从未真正交割；
——南美某“生态新都”，宣称入住率 70%，实际常住人口不足 4%。
但这些“烂尾幻影城市”，却被新宁包装成资产，反复抵押、反复融资、反复证券化。
钱，像血一样被抽走；
空城，像骨架一样被留在当地。
沈丽君看着档案，手心发凉：
“亮……这已经不是正常的资本操作了。”
“这是——
城市级金融诈骗。”
游墨的声音更冷：
“而且规模……已经接近万亿级别。”
会议室里死一般的安静。
林亮站起身，走到窗前。
夜色下的港城灯火通明，每一盏灯后面都是真实的生活、真实的人、真实的资产。
而新宁制造的，却是——
灯火的幻象。
他缓缓开口：
“终于找到了。”
众人同时抬头。
“这才是——
他们真正害怕我疯狂收购的原因。”
“不是因为我抢了产业。”
“是因为我开始触碰到——
他们用来‘藏雷’的地方。”
他转过身，眼神锋利得像一段刚出鞘的锋刃：
“新宁不是偶然。”
“新宁是一个——
被他们用来承债、转移风险、延迟爆雷的‘超级容器’。”
“而这个容器，已经快装满了。”
婉儿的声音微微发紧：“亮……你的意思是？”
林亮只说了八个字：
“它会爆。”
“而且会惊天动地。”
窗外的霓虹在这一刻忽明忽暗，像某种不安的预兆。
新宁地产这座看似稳固的巨兽，在无人察觉的夜色之下，已经开始从内部塌陷。
只是——
还没有人知道，
第一道裂缝，会从哪里出现。